騰遠鈷業(yè)首發(fā)被否 鋰電池企業(yè)IPO接連折戟
時間:2018-01-25 13:30來源:21世紀經(jīng)濟報道 作者:楊悅祺
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1月23日晚，贛州騰遠鈷業(yè)新材料股份有限公司（簡稱：騰遠鈷業(yè)）首發(fā)被否，證監(jiān)會發(fā)審委針對其業(yè)績波動和關(guān)聯(lián)交易問題發(fā)出一系列“靈魂拷問”。
因為需求增加、鈷價上漲，擁有鈷鹽生產(chǎn)技術(shù)的騰遠鈷業(yè)可謂風(fēng)口上的行業(yè)公司。在A股上市公司里，主營業(yè)務(wù)與鈷相關(guān)的主要有華友鈷業(yè)、格林美和寒銳鈷業(yè)，都在近期收獲了一系列增長。
騰遠鈷業(yè)錯失上市機會的背后，除了自身的硬傷和證監(jiān)會發(fā)審趨嚴，與行業(yè)的波動和交易模式也有關(guān)系。業(yè)內(nèi)公司人士表示，在大客戶相對穩(wěn)定的交易環(huán)境下，想要拓展新的銷售和采購渠道并非易事。
硬傷頗多
騰遠鈷業(yè)的IPO本被當(dāng)?shù)卣挠韬裢ｒv遠鈷業(yè)2017年4月在證監(jiān)會官網(wǎng)提交招股說明書，公司擬在深交所發(fā)行不超過2533.34萬股，募集資金4.9億元，其中1億元用于補充流動資金，3.9億元用于投向三元鋰電池正極材料前驅(qū)體制備和金屬鈷生產(chǎn)項目。
資料顯示，騰遠鈷業(yè)核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽以及四氧化三鈷等鈷氧化物，主要用于電池材料、合金、磁性材料、鈷粉等領(lǐng)域。公司主要客戶有格林美、廈門鎢業(yè)、Trafigura（托克）、當(dāng)升科技、杉杉股份、金川科技、寒銳鈷業(yè)及江鎢新材等。
一方面，因為鈷屬于稀缺資源，受三元鋰電池需求拉動，鈷價格從2016年年初約19萬元/噸，上漲到現(xiàn)在約56萬元/噸。寒銳鈷業(yè)和華友鈷業(yè)近期的市場表現(xiàn)都相當(dāng)可觀。
而且，騰遠鈷業(yè)主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為國內(nèi)最具競爭力的鈷鹽生產(chǎn)企業(yè)之一。
鈷精礦直接生產(chǎn)鈷鹽的濕法冶煉技術(shù)打破了傳統(tǒng)的鈷礦石通過電解法來提純的生產(chǎn)方式慣例，擁有良好的市場前景。除騰遠鈷業(yè)外，目前主要的鈷鹽生產(chǎn)商有華友鈷業(yè)、凱力克、佳遠鈷業(yè)和茂聯(lián)科技等。
但此次騰遠鈷業(yè)的首發(fā)審核卻倒在了多個問題上。總結(jié)起來包括安全生產(chǎn)資格、盈利可持續(xù)性、關(guān)聯(lián)交易問題、財務(wù)報表差異以及收入確認時點提前等問題。
其中，最直接的問題是業(yè)績波動較大。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，騰遠鈷業(yè)2014-2016年營業(yè)收入分別為7.06億元、5.64億元和6.22億元，2015年同比下滑了20%，而次年又增長了10.3%。而對應(yīng)的利潤波動更像過山車，2014-2016年公司凈利潤分別為2653萬元、573萬元和5039萬元，2015年同比下降78%，2016年同比增速高達780%。
2015年公司收入和利潤的下滑主要源于銅產(chǎn)品銷售收入下降71.40%。主要因為當(dāng)年所購鈷精礦含銅量的下降所致。但在報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)鈷產(chǎn)品毛利率變動趨勢較同行業(yè)一致。
另一大值得關(guān)注的問題是與持股15%的第三大股東廈門鎢業(yè)存在雙向的關(guān)聯(lián)交易。
因此，發(fā)審委提出了關(guān)于騰遠鈷業(yè)業(yè)務(wù)和盈利來源是否存在依賴于廈門鎢業(yè)的詢問，并要求解釋廈門鎢業(yè)和金川科技披露的采購、銷售金額不相一致的原因。
綁定關(guān)系
作為“鈷業(yè)”小伙伴，華友鈷業(yè)和寒銳鈷業(yè)在2016年和2017年相繼上市，騰遠鈷業(yè)卻栽了跟頭。
雖然近幾年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈火熱，但實際上IPO的企業(yè)并不多。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年，通過A股IPO上市的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共26家，合計首發(fā)融資119.02億元，而在過去兩年這一數(shù)字則更低。
在騰遠鈷業(yè)之前，2017年9月，以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋰離子電池電解液和鋁塑復(fù)合膜為主業(yè)的珠海市賽緯電子材料股份有限公司首發(fā)也被否。
與騰遠鈷業(yè)存在相同的原因，第一大客戶在業(yè)務(wù)中占比較大。2015年至2017年1-6月，賽緯電子對第一大客戶沃特瑪?shù)匿N售收入占公司營業(yè)總收入的比例分別為11.63%、45.93%和47.46%。
同時，沃特瑪還是賽緯電子的第一大供應(yīng)商，2017年1-6月發(fā)行人向沃特瑪?shù)牟少徑痤~達到6379.48萬元，沃特瑪成為發(fā)行人的第一大供應(yīng)商，占比達到47.98%。而且也存在向沃特瑪采購材料的價格遠高于市場平均價格的情況。
在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中，大客戶較為固定的情況不是個例，根據(jù)CATL發(fā)布的招股書，先導(dǎo)智能近幾年來一直都是CATL的首席設(shè)備供應(yīng)商，從2015年到2017年6月底，累計向先導(dǎo)智能采購設(shè)備12.41億元。
而且和客戶的關(guān)聯(lián)關(guān)系越到產(chǎn)業(yè)鏈后端可能越明顯。一位電池結(jié)構(gòu)件廠商的負責(zé)人向記者指出，“其實不能說是依賴關(guān)系，只能說互相綁定比較深，特別是到了車企的環(huán)節(jié)，需要忠誠度較高的供應(yīng)商。”
而一位負極材料生產(chǎn)商負責(zé)人告訴記者，這也與公司構(gòu)成結(jié)構(gòu)有關(guān)。除了個別大企業(yè)外，大多數(shù)材料來源于中小企業(yè)，而這些公司的團隊很多是做材料技術(shù)出身，在推廣和銷售渠道上相對不擅長。而且，技術(shù)可能面臨被轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。“過去很多采購商不簽保密協(xié)議，很可能將技術(shù)化為己用。”
隨著IPO發(fā)審趨嚴，相比通過IPO上市，很多的鋰電相關(guān)企業(yè)選擇了并購的方式對接資本市場。據(jù)中金公司統(tǒng)計的2012至2016年A股鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購市場數(shù)據(jù)，91家樣本公司近5年并購交易合計金額578.54億元，其中約一半是與非鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的并購。
另一方面，對于已經(jīng)上市的企業(yè)，再融資能否通過審核也不一定百發(fā)百中。
2017年12月18日，證監(jiān)會發(fā)審委第74次會議審核顯示，億緯鋰能可轉(zhuǎn)債未獲通過，這是2017年第三單可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗案例。
2017年8月24日，億緯鋰能公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，發(fā)行總額8億元，用于高性能鋰離子動力電池二期項目和償還銀行貸款。
證監(jiān)會發(fā)審委在會議報告中指出，最近三年及一期，億緯鋰能鋰離子電池產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率均未達到100%，且產(chǎn)銷率呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，要求公司進一步說明本次募投項目建設(shè)的合理性及必要性。
可見企業(yè)強烈的擴張需求并不能成為融資的充分條件。
根據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，2012到2016年，A股鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上市公司再融資以每年157%的速度在增長。但隨著增發(fā)審核趨嚴，2012年至2016年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司共有50次未能實施的定增方案，涉及募集資金規(guī)模達772.6億元，占同時期再融資計劃募集資金總額的29.04%，近三成的定增計劃未能成功。
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