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        鈷材料特性出眾，縱橫七大領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)全價值鏈加速上延下展，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，鈷稀之時多個環(huán)節(jié)受益明顯：鈷材料物理、化學(xué)性能突出，在七大領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，涉及材料、化工、電池等多方面。其中鈷酸鋰和三元材料的形式作為鋰電池正極材料，在智能3C和新能源汽車領(lǐng)域應(yīng)用頗多。目前鈷價處于上行區(qū)間，2017年累計漲幅達到了65%。依托著智能電子、新能源汽車的需求放量，相關(guān)鈷原料在下游市場的應(yīng)用將逐步增加，帶動整個上游原料生產(chǎn)和研制企業(yè)規(guī)模的擴大，形成一個良好的循環(huán)加強模式。下游七大領(lǐng)域需求的持續(xù)走高也將拉動原料需求的提升。

 

        供給端——放量緩慢未來增長有限，短缺周期推動鈷價上漲：根據(jù)鈷兩大來源礦山+精煉估算，一方面主力礦山新增產(chǎn)量較低、巨頭惜售行為持續(xù)，鈷礦產(chǎn)出回升速度有限；另一方面精煉鈷行業(yè)持續(xù)低迷導(dǎo)致全球精煉鈷新增產(chǎn)能有限，二者效應(yīng)疊加，供給短期內(nèi)無法實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的輸出。我們對鈷供給量進行估計，其中2017-2018年預(yù)計鈷供給量為99089噸和102489噸，同比增加5.54%和3.43%。整體上看，2017-2018年全球鈷供給量和精煉鈷產(chǎn)量增速并不會有太大的改善，放量不明顯，回升速度減慢，供給短缺周期猶在，未來上漲的基礎(chǔ)較為穩(wěn)固，邏輯可立。

 

        需求端——七大下游領(lǐng)域齊發(fā)力，支撐需求持續(xù)增長：需求增長主要來自新能源汽車需求帶來的三元材料用鈷量大幅增長，高溫合金需求穩(wěn)步增長，硬質(zhì)合金需求放緩。同時，工業(yè)領(lǐng)域、3C及儲能領(lǐng)域?qū)︹挼男枨笤鏊僖矊⒕S持穩(wěn)定增長。在全球新能源汽車發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn)、三元電池應(yīng)用比例提升的大勢下，未來動力電池將成為鈷需求的主要增量。我們預(yù)計2017年-2019年全球鈷需求將以7%-9%的增速增長，2017年、2018年需求將分別達到12.34萬噸、13.27萬噸。

 

        供給緩慢放量疊加需求快速增長，短缺空間依舊存在，未來鈷產(chǎn)業(yè)鏈成長空間猶在：整體上看，鈷資源的供需不均衡，未來短缺缺口將擴大，鈷價上升的可能性會提高。預(yù)計2017-2018年短缺空間將進一步擴大，面臨著2.43萬噸和3.02萬噸的原料缺口。世界精煉鈷供應(yīng)量的增長速度以比鈷消費量低的速度增長，這主要是由于充電電池和航空航天工業(yè)的強勁增長。鈷產(chǎn)業(yè)鏈步入去庫存階段，從而基本獲得支撐重獲上行動力。

 

        聚焦三板——受益鈷價上行通道，產(chǎn)業(yè)鏈標的顯著受益：在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，圍繞鈷展開的包括鈷礦采選冶煉、鈷加工/回收利用、正極材料制備以及三元電池等標的公司。其中整個產(chǎn)業(yè)鏈涉及上中下游，同時進一步蔓延到鈷回收利用環(huán)節(jié)。受益于鈷價的上行區(qū)間，在新三板鈷產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的中不乏亮眼的企業(yè)。其中新三板主要包含7家公司，可關(guān)注的有金川科技、西恩科技、天力鋰能和杉杉能源等。