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       鋰電池的核心材料包括正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液。其中，正極材料占鋰電池成本的40%以上，且其性能直接影響著鋰電池的能量密度等指標(biāo)。

 

       三元正極材料主要用于鋰電池的制造，并主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、儲(chǔ)能設(shè)備及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

 

       雖然近幾年動(dòng)力電池需求的極具增長(zhǎng)，帶動(dòng)了鋰離子正極材料市場(chǎng)的高速擴(kuò)張。但受新能源汽車(chē)財(cái)政補(bǔ)貼退坡、新冠疫情等影響，2019年及今年第一季度，各正極材料企業(yè)的業(yè)績(jī)并不理想。

 

       多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)慘淡

 

       從目前國(guó)內(nèi)正極材料企業(yè)發(fā)布的2019年年報(bào)、2020年一季報(bào)來(lái)看，利潤(rùn)普遍呈下滑趨勢(shì)，很少有企業(yè)能夠做到營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

 

部分正極材料企業(yè)2019年業(yè)績(jī)

       而受疫情影響， 2020年一季度，正極材料企業(yè)的業(yè)績(jī)更加 “慘不忍睹”。

 

部分正極材料企業(yè)2020年一季度業(yè)績(jī)

       業(yè)績(jī)的不理想并沒(méi)有影響企業(yè)們進(jìn)行正極材料項(xiàng)目的投擴(kuò)產(chǎn)，以及在科創(chuàng)板的上市。

 

       今年3月，德方納米與曲靖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署了《投資協(xié)議書(shū)》，擬建設(shè)磷酸鐵鋰生產(chǎn)項(xiàng)目，計(jì)劃總投資額約10億元。

 

       4月28日，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科車(chē)用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在長(zhǎng)沙開(kāi)工，項(xiàng)目規(guī)劃總投資約70億元，全部建成后可具備8萬(wàn)噸/年動(dòng)力電池三元材料產(chǎn)能，以更好地滿(mǎn)足鋰離子正極材料中高端市場(chǎng)產(chǎn)品需求。

 

       此外，近日，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，已獲得上海證券交易所受理。招股說(shuō)明書(shū)顯示，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科擬募資不超過(guò)27.18億元，將用于車(chē)用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)一期項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

 

       提到長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科，不得不將其與之前登陸科創(chuàng)板的容百科技相比較。

 

       長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科VS容百科技

 

       長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科是國(guó)內(nèi)最早從事三元正極材料相關(guān)研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，公司三元材料下游客戶(hù)主要為寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)等。

 

       長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科招股書(shū)顯示，公司客戶(hù)集中度較高，2019年前五大客戶(hù)主營(yíng)收入占比為86.61%，其中，寧德時(shí)代2017年至2019年都是長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的第一大客戶(hù)，主營(yíng)收入占比分別為25.03%、36.49%、58.43%。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科表示，對(duì)寧德時(shí)代銷(xiāo)售占比提升的主要原因系2019年下游新能源動(dòng)力電池行業(yè)集中度提高。

 

       容百科技主要從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括 NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正極材料及其前驅(qū)體。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池正極材料供應(yīng)商，擁有獨(dú)立的研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售體系。

 

      容百科技2019年年度報(bào)告提到，公司大客戶(hù)服務(wù)策略得到有效執(zhí)行，與國(guó)內(nèi)外知名的鋰電池制造商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，針對(duì)核心客戶(hù)提供多樣化合作模式，保障NCM811等核心產(chǎn)品優(yōu)先供應(yīng)戰(zhàn)略合作客戶(hù)，也帶動(dòng)了公司產(chǎn)品銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)。其中，寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電等主要客戶(hù)訂單增長(zhǎng)明顯，公司2019年度前五大客戶(hù)的合計(jì)收入占比大幅提升，前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額33.88億元，占年度銷(xiāo)售總額80.86%。

 

       如果一家企業(yè)過(guò)度依賴(lài)于某一個(gè)特定客戶(hù)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利狀況造成巨大的影響。失去該客戶(hù)，或該客戶(hù)資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)問(wèn)題，都會(huì)影響此家企業(yè)盈利的持續(xù)性。

 

      截至2019年末，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值之和為12.55億元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的比例為32.24%。其中，應(yīng)收賬款主要債務(wù)人位居第一位的為寧德時(shí)代，應(yīng)收賬款賬面余額為36321.36元，占比54.41%，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提為301.47萬(wàn)元。

 

       容百科技2019年收入41.90億元，同比增長(zhǎng)37.8%；歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比下降58.9%。對(duì)于利潤(rùn)下滑，容百科技解釋為對(duì)比克動(dòng)力等下游客戶(hù)應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。 

 

       受益于大客戶(hù)需求拉動(dòng)，容百科技2019年高鎳正極快速放量。公司2019年三元正極材料收入36.20億元、同比增長(zhǎng)37.6%，其中高鎳產(chǎn)品收入33.55億元、同比高增長(zhǎng)95%，高鎳產(chǎn)品已占到公司三元正極材料總收入的93%；銷(xiāo)量2.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.7%，公司2019年已占據(jù)國(guó)內(nèi)高鎳材料總出貨量的60%，位列國(guó)內(nèi)第一。并且從客戶(hù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司2019年向第一大客戶(hù)銷(xiāo)售額高達(dá)20.60億元、占公司總銷(xiāo)售額比例的49%，有機(jī)構(gòu)測(cè)算，其來(lái)自對(duì)寧德時(shí)代供應(yīng)的NCM811產(chǎn)品，預(yù)計(jì)容百科技高鎳正極材料有望隨著寧德時(shí)代的高鎳產(chǎn)品放量而快速成長(zhǎng)。　　

 

       希望有寧德時(shí)代的“保護(hù)”，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科和容百科技能夠有更好的發(fā)展。

 

       未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇

 

       根據(jù)下游應(yīng)用市場(chǎng)的變化，鋰電池正極材料經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。第一階段受消費(fèi)電池驅(qū)動(dòng)，正極材料以鈷酸鋰為代表；第二階段，隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展放量，磷酸鐵鋰銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)；第三階段，受新能源乘用車(chē)對(duì)長(zhǎng)里程需求與國(guó)家政策的推動(dòng)，三元材料已逐步成為市場(chǎng)需求主導(dǎo)。目前，鋰電池正極材料行業(yè)正處于三元材料主導(dǎo)的第三階段。

 

       當(dāng)前，正極材料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年我國(guó)正極材料出貨量從11.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)到40.4萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率38%。正極材料市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)新能源汽車(chē)、電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車(chē)等終端應(yīng)用市場(chǎng)的快速發(fā)展。

 

       此外，三元材料占比不斷提高，高鎳化趨勢(shì)明顯。數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年三元材料占正極材料的比例從32%提高到48%，市場(chǎng)占有率不斷提高，目前為占比最高的正極材料。由于高鎳三元材料的能量密度更高，可以實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)的續(xù)航里程，滿(mǎn)足人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的出行需求，所以近兩年來(lái)市場(chǎng)占有率快速增長(zhǎng)，2018年高鎳占三元材料出貨量的占比為9%，2019年占比為12.5%。

 

       目前，我國(guó)鋰電池正極材料市場(chǎng)總產(chǎn)值達(dá)535億元，其中NCM正極材料的市場(chǎng)份額只占50%，未來(lái)隨著正極材料往能量密度更高的三元材料發(fā)展，還存在巨大的技術(shù)轉(zhuǎn)換空間。

 

       不過(guò)，鋰電池正極材料的生產(chǎn)工藝技術(shù)復(fù)雜、過(guò)程控制嚴(yán)格，研發(fā)難度大、周期長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)各大廠商均已形成了自己的工藝技術(shù)，如原材料的選擇、各類(lèi)材料的比例、輔助材料的應(yīng)用以及生產(chǎn)工藝的設(shè)置均需要多年的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)積累。其中，NCM811、NCA等高鎳三元正極材料技術(shù)門(mén)檻較高，在制備工藝、設(shè)備以及生產(chǎn)環(huán)境等方面的要求明顯高于常規(guī)三元正極材料，大規(guī)模量產(chǎn)的難度也較高。基于安全性考慮，車(chē)企或動(dòng)力電池企業(yè)對(duì)于NCM811、NCA產(chǎn)品的認(rèn)證測(cè)試程序更為復(fù)雜，時(shí)間也更長(zhǎng)。

 

       未來(lái)隨著市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)、技術(shù)的不斷迭代，正極企業(yè)的市場(chǎng)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)三元正極材料產(chǎn)量超過(guò)1萬(wàn)噸的企業(yè)數(shù)量達(dá)到9家。

 

       雖然正極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)生存壓力不斷增大，近日已有多家企業(yè)宣布暫緩及叫停正極材料項(xiàng)目建設(shè)。但是，新能源汽車(chē)是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)電池正極材料市場(chǎng)需求仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。