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       從宏觀角度看，我國(guó)電動(dòng)汽車形勢(shì)喜人。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1～9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成631.3萬輛和627.8萬輛，同比分別增長(zhǎng)33.7％和37.5％，市場(chǎng)占有率達(dá)到29.8％，繼續(xù)保持全球新能源汽車產(chǎn)銷第一的位置。我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷取得可喜的成績(jī)，是中央及地方多年政策扶持的結(jié)果。電動(dòng)汽車的蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)了上游電池企業(yè)利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

 

       記者參加行業(yè)會(huì)議時(shí)，多位嘉賓提到，經(jīng)歷了碳酸鋰價(jià)格“過山車式”的走勢(shì)后，多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)從“壓力山大”轉(zhuǎn)為利潤(rùn)增長(zhǎng)。隨著動(dòng)力電池上市企業(yè)半年報(bào)的公布，嘉賓演講的內(nèi)容也得到了證實(shí)。大多數(shù)上市動(dòng)力電池公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)為2位數(shù)，這得益于我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。

 

       在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的大背景下，各家上市動(dòng)力電池公司的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)有很大區(qū)別，反映出各家企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域中的實(shí)力有較大差別。

 

01

營(yíng)收增長(zhǎng) 利潤(rùn)率反差鮮明

 

       我國(guó)新能源汽車銷量增長(zhǎng)，拉動(dòng)了動(dòng)力電池產(chǎn)銷增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)都有所增長(zhǎng)。2023年上半年電池行業(yè)營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)66％和150％，毛利率和凈利率分別增長(zhǎng)21％和11％，比2022年底提升1％。

          

       動(dòng)力電池總體表現(xiàn)不錯(cuò)，大多數(shù)企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)也較快。動(dòng)力電池上市公司半年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)都在2位數(shù)以上，最高的是國(guó)軒高科增長(zhǎng)76.42％；其次為比亞迪增長(zhǎng)72.72％；寧德時(shí)代排列第三，增長(zhǎng)67.52％；以下依次為億緯鋰能增長(zhǎng)53.95％；中創(chuàng)新航增長(zhǎng)34.12％；孚能科技增長(zhǎng)33.74％；欣旺達(dá)增長(zhǎng)2.39％。欣旺達(dá)主要從事手機(jī)電池生產(chǎn)，近年來手機(jī)市場(chǎng)處于飽和狀態(tài)，另外，欣旺達(dá)動(dòng)力電池生產(chǎn)線正在建設(shè)，在匈牙利的工廠還沒有投產(chǎn)，欣旺達(dá)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較低屬于合理現(xiàn)象。

 

       電動(dòng)汽車的價(jià)格戰(zhàn)越演越烈，通常來說，整車降價(jià)會(huì)傳導(dǎo)給零部件行業(yè)，動(dòng)力電池也不能幸免，利潤(rùn)率會(huì)下降。但是，2023年，動(dòng)力電池行業(yè)利潤(rùn)率非但沒有下降，反而大幅度上升。中信建投證券的研究報(bào)告顯示，2023年上半年動(dòng)力電池行業(yè)毛利率和凈利率分別為49％和43％。

 

       從上市公司的財(cái)報(bào)可以看到，毛利率最高的是寧德時(shí)代，達(dá)到了21.63％，比亞迪為18.33％，億緯鋰能為15.93％，國(guó)軒高科為15.35％，欣旺達(dá)為14.46％，中創(chuàng)新航為9.59％，孚能科技為2.35％。

 

動(dòng)力電池利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，與電動(dòng)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈形成了鮮明反差，根源在于碳酸鋰價(jià)格大幅度回落，為動(dòng)力電池企業(yè)釋放出利潤(rùn)空間。今年4月，碳酸鋰價(jià)格跌至16萬元／噸以下，而最高峰時(shí)超過60萬元／噸，幾家動(dòng)力電池企業(yè)用量較大，價(jià)格大幅度下降給企業(yè)釋放了較多利潤(rùn)空間。

 

02

細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)透露企業(yè)實(shí)力

 

       毛利率反映了企業(yè)的表面，凈利率才真實(shí)地反映了企業(yè)的盈利能力。電動(dòng)汽車市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)電池企業(yè)的凈利率有較大影響。中信建投證券的研究報(bào)告顯示，毛利率和凈利率較2022年底下降14％和17％，鋰價(jià)回落致使?fàn)I收和業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆担�盈利能力相�?yīng)收縮。

 

       從企業(yè)財(cái)報(bào)來看，寧德時(shí)代凈利率依然最高，達(dá)到了11.35％，億緯鋰能為11.02％，比亞迪為4.4％。凈利率與毛利率相差較大的企業(yè)是比亞迪，相差13.93％，其次是國(guó)軒高科13.77％，孚能科技為13.76％。凈利率與毛利率相差較大，說明企業(yè)的營(yíng)銷費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等比較高。

 

       報(bào)表顯示，寧德時(shí)代的財(cái)務(wù)費(fèi)用為-31.59億元，銷售費(fèi)用為67億元，管理費(fèi)用為45.12億元。比亞迪的財(cái)務(wù)費(fèi)用為-11.03億元，銷售費(fèi)用為108.4億元，管理費(fèi)用為68.19億元。億緯鋰能的財(cái)務(wù)費(fèi)用為3218萬元，銷售費(fèi)用為2.662億元，管理費(fèi)用為4.554億元。國(guó)軒高科的財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1066萬元，銷售費(fèi)用為3.268億元，管理費(fèi)用為7.982億元。

 

       任何一個(gè)企業(yè)吃老本都不能在市場(chǎng)上長(zhǎng)久生存，觀察上市公司的研發(fā)費(fèi)用具有重要的意義。通過觀察研發(fā)費(fèi)用，可以判斷企業(yè)在未來競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中能否立于不敗之地。財(cái)報(bào)顯示，各家企業(yè)都投入了較高的研發(fā)費(fèi)用。寧德時(shí)代98.5億元，比亞迪138.3億元，億緯鋰能12.17億元，國(guó)軒高科9.044億元，欣旺達(dá)12.61億元，孚能科技2.738億元，中創(chuàng)新航1.706億元。

 

       每個(gè)企業(yè)的體量不同，除了觀察絕對(duì)數(shù)量外，還需要比較研發(fā)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入之比，才能看出各家企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視程度。寧德時(shí)代為5.21％，比亞迪為5.32％，億緯鋰能為5.30％，國(guó)軒高科為5.93％，欣旺達(dá)為5.67％，孚能科技為3.92％，中創(chuàng)新航為1.39％。總體來看，我國(guó)動(dòng)力電池頭部企業(yè)的研發(fā)投入接近6％，與國(guó)際知名企業(yè)的平均水平比較接近。

 

03

未來格局或許變化

 

       當(dāng)前，企業(yè)與科研機(jī)構(gòu)都在研發(fā)新材料、新電池。有些企業(yè)在新材料、新電池的研發(fā)上進(jìn)展較快，可能先占領(lǐng)市場(chǎng)，進(jìn)而影響未來的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。

 

       寧德時(shí)代是電池頭部企業(yè)，技術(shù)研發(fā)實(shí)力也很強(qiáng)，前不久寧德時(shí)代發(fā)布全球首款采用磷酸鐵鋰材料并可實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的4C超充電池，被命名為神行超充電池。此前，寧德時(shí)代還發(fā)布了鈉離子電池，磷酸錳鐵鋰電池等，這些新材料、新電池對(duì)現(xiàn)有的主流產(chǎn)品都會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的沖擊力。

 

       固態(tài)電池是許多企業(yè)的研發(fā)目標(biāo)，但難度太大，半固態(tài)電池問世，對(duì)動(dòng)力電池市場(chǎng)也將造成較大沖擊。據(jù)了解，贛鋒鋰業(yè)宣布，旗下的三元固液混合鋰離子電池將配裝在賽力斯SERES5上；國(guó)軒高科的半固態(tài)電池則配裝在高合HiPhiX車型上。這些新型電池在這些車型上試用取得不錯(cuò)的效果，將改變動(dòng)力電池行業(yè)格局。

 

       除了新材料新技術(shù)帶來的影響，現(xiàn)有的產(chǎn)能過剩也將對(duì)未來發(fā)展帶來較大影響。中信建投證券的研究報(bào)告顯示，上市公司融資及非上市公司的擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)格局惡化加速，2022年下半年開始部分產(chǎn)能過剩，2023年全面過剩。在擴(kuò)產(chǎn)放緩背景下，到2023年四季度供需開始向好，考慮擴(kuò)產(chǎn)放緩、現(xiàn)金流等綜合情況，預(yù)計(jì)供需出清順序?yàn)殡娊庖骸⑷�元正極、鐵鋰正極、負(fù)極和隔膜，部分環(huán)節(jié)到2024年二季度前后完成優(yōu)化。