還會(huì)更貴！國(guó)外鋰價(jià)暴漲，國(guó)內(nèi)頭部電池廠毛利大跌有苦難言
時(shí)間:2022-05-06 09:35來(lái)源:時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者:魏亞霖
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隨著上市公司們一季報(bào)陸續(xù)披露，鋰再次成為全球投資者的焦點(diǎn)。
一方面是上游鋰礦商們的業(yè)績(jī)與股價(jià)齊飛；另一方面，下游電池廠商毛利率下滑“叫苦不迭”，寧德時(shí)代（300750.SZ）因增收不增利股價(jià)暴跌。
圖片來(lái)源：pixabay
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美股鋰礦板塊大漲，Livent（LTHM.N）股價(jià)大漲30.25%，雅保（ALB.N）漲9.31%，智利礦業(yè)化工（SQM.N）漲7.20%。
股價(jià)大漲的直接原因是，上述鋰礦企業(yè)一季度取得了超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
Livent前一日披露，一季度同比扭虧為盈，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)609%，EPS為28美分，此前分析師預(yù)計(jì)為13美分。
當(dāng)天盤后，雅保披露的一季度財(cái)報(bào)顯示，其總營(yíng)收11.3億美元，同比增長(zhǎng)36.3%；一季度調(diào)整后EPS為2.38美元，同比增長(zhǎng)116%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于此前分析師預(yù)測(cè)值，因此雅保的盤后價(jià)已經(jīng)漲超15%。
此外，智利礦業(yè)化工一季報(bào)將于5月18日披露。
大洋另一邊的澳大利亞，鋰礦上市公司Pilbara（PLS.ASX）、IGO（IGO.ASX）也得益于礦石價(jià)格的飛漲，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5月股價(jià)分別收漲7.60%、1.62%。
A股鋰礦商的業(yè)績(jī)同樣不遑多讓。
贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ/01772.HK）一季度營(yíng)業(yè)總收入53.65億元，同比增長(zhǎng)233.91%；歸母凈利潤(rùn)為35.25億元，同比增長(zhǎng)640.41%。
天齊鋰業(yè)（002466.SZ）一季度營(yíng)業(yè)總收入52.57億元，同比增長(zhǎng)481.41%；歸母凈利潤(rùn)為33.28億元，同比增長(zhǎng)1442.65%。
不過(guò)，5月5日，華東地區(qū)某券商金屬分析師告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，今年新能源車下游廠商都不好過(guò)，上游鋰鹽價(jià)格的居高不下，極大地?cái)D壓了下游廠商的利潤(rùn)空間。
4月29日晚，寧德時(shí)代姍姍來(lái)遲的一季報(bào)顯示，今年一季度公司總營(yíng)收同比大漲153.97%，凈利潤(rùn)卻下滑了23.62%。
時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，今年一季度，不止寧德時(shí)代，比亞迪（002594.SZ/01211.HK）、國(guó)軒高科（002074.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）等鋰電產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)，都出現(xiàn)了毛利率下滑。
5月5日，Wind鋰礦指數(shù)微跌0.37%，其中天齊鋰業(yè)在三天兩板后收漲2.36%，贛鋒鋰業(yè)跌1.98%；Wind鋰電池指數(shù)微漲0.98%，其中寧德時(shí)代收跌8.15%，盤中一度跌超14%。
鋰礦太貴，還要更貴
5月2日，市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布了今年一季度全球動(dòng)力電池裝車量數(shù)據(jù)。
寧德時(shí)代一季度繼續(xù)穩(wěn)坐全球第一，動(dòng)力電池裝車量同比增長(zhǎng)137.7%，市場(chǎng)占有率從去年同期的28.5%大幅提升至35%。此外，中國(guó)廠商還有比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能上榜，分別位列第三、第六、第八、第九、第十。
相較去年，中國(guó)動(dòng)力電池廠商們均實(shí)現(xiàn)了裝機(jī)量同比大幅增長(zhǎng)，擠占了韓日廠商LG新能源（第二）、松下（第四）、SK On（第五）、三星SDI（第七）的市場(chǎng)占有率。
圖片來(lái)源：SNE Research
然而，裝機(jī)量與營(yíng)收的增長(zhǎng)，無(wú)法掩蓋動(dòng)力電池廠商們一季度毛利的下滑。
今年一季度，寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、億緯鋰能等國(guó)內(nèi)頭部動(dòng)力電池廠商，毛利率均徘徊在14%上下。去年同期，除主營(yíng)業(yè)務(wù)為整車的比亞迪外，其余三家動(dòng)力電池廠商的毛利率都在26%上下。
制圖：時(shí)代財(cái)經(jīng)
在4月29日的投資者交流會(huì)上，寧德時(shí)代表示，“2022年一季度承擔(dān)了主要的原材料漲價(jià)壓力，是毛利率環(huán)比下滑的主要原因。”
億緯鋰能則在4月28日的電話會(huì)議中透露，一季度沒(méi)有采取激進(jìn)的漲價(jià)策略，按照市場(chǎng)價(jià)格或采購(gòu)價(jià)格和客戶做成本加成的報(bào)價(jià)模式；一季度動(dòng)力電池沒(méi)有太多的盈利，二季度可以恢復(fù)到常態(tài)水平。
5月5日，時(shí)代財(cái)經(jīng)多次致電億緯鋰能證券部，想了解公司二季度利潤(rùn)修復(fù)的具體途徑，但電話始終無(wú)人接聽(tīng)。
按照常理判斷，緩解動(dòng)力電池廠商們盈利壓力的最直接辦法，無(wú)疑是鋰礦降價(jià)。
“鋰礦太貴”已經(jīng)成了下游電池廠商們一致的呼吁，但短期內(nèi)似乎看不到大幅回調(diào)的可能。
澳洲鋰礦公司Pilbara的鋰精礦拍賣一向被業(yè)內(nèi)視為行情風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月27日下午4點(diǎn)，Pilbara進(jìn)行了年內(nèi)第一次鋰輝石精礦拍賣，最后的價(jià)格為5650美元/噸，與去年最后一輪鋰精礦拍賣價(jià)格2350美元/噸相比漲幅高達(dá)140%。
次日，Pilbara在一季度業(yè)績(jī)會(huì)上透露，還未確定二季度的銷售價(jià)格預(yù)期，但預(yù)計(jì)銷售價(jià)格將再次大幅上漲——“一季度SC 6 精礦價(jià)格為2650美元/噸，二季度很容易達(dá)到4000美元/噸以上。”
在該業(yè)績(jī)會(huì)上，Pilbara總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官Ken Brinsden表示，近期中國(guó)疫情沒(méi)有對(duì)其鋰礦需求造成影響，“事實(shí)上，就我們過(guò)去 12 個(gè)月的大部分銷售能力而言，需求一直保持穩(wěn)定，我們沒(méi)有看到任何變化。”
5月1日，另一家澳大利亞鋰礦上市公司IGO也在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，“以4月的基準(zhǔn)價(jià)格為指導(dǎo)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月（化學(xué)級(jí)鋰輝石精礦）的交易價(jià)格將再次大幅上漲。”
圖片來(lái)源：華西證券
值得一提的是，贛鋒鋰業(yè)、寧德時(shí)代都位列Pilbara的前十大股東之中；IGO則是天齊鋰業(yè)的戰(zhàn)略合作方，雙方的合資公司TLEA擁有全球品位最高、儲(chǔ)量最大、成本最低的硬巖型鋰輝石礦泰利森格林布什礦51%的股權(quán)。
按照上述IGO業(yè)績(jī)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，今年一季度泰利森格林布什礦開(kāi)采量創(chuàng)下季度歷史記錄，確認(rèn)來(lái)自TLEA的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較2021年四季度環(huán)比增長(zhǎng)了587.5%。
必須加快國(guó)內(nèi)鋰資源開(kāi)發(fā)
經(jīng)歷一季度的大幅回調(diào)與4月底的修復(fù)后，目前A股鋰礦企業(yè)與美股同行們已經(jīng)處于近似的估值區(qū)間內(nèi)。
截至5月5日，Livent、雅保、智利礦業(yè)化工的市凈率分別為5.80倍、4.48倍、13.94倍；而贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的市凈率為6.16倍、6.98倍。
可以說(shuō)，除去尚未更新一季報(bào)的智利礦業(yè)化工，當(dāng)前兩家A股龍頭鋰礦企業(yè)的估值，較美股同行們的溢價(jià)并不夸張。
更值得投資者們關(guān)注的是企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)能力，鋰礦企業(yè)能否在當(dāng)前高價(jià)下維持高增長(zhǎng)。
根據(jù)Yahoo財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)對(duì)于Livent 2022年、2023年的EPS預(yù)測(cè)均值分別為0.74、1.06，對(duì)應(yīng)的同比增長(zhǎng)率分別為311.11%、43.24%；機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)雅保的EPS在2022年、2023年的同比增長(zhǎng)率分別為53.96%、41.00%。
圖片來(lái)源：Yahoo財(cái)經(jīng)
而根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)，天齊鋰業(yè)2022年、2023年的EPS同比增長(zhǎng)將分別達(dá)到380.85%、16.67%；贛鋒鋰業(yè)2022年、2023年的EPS同比增長(zhǎng)將分別達(dá)到113.46%、23.81%。
由此可見(jiàn)，機(jī)構(gòu)對(duì)于天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)的2022年業(yè)績(jī)都做出了翻倍的預(yù)測(cè)，對(duì)于國(guó)內(nèi)鋰礦“雙雄”在2022年的高增長(zhǎng)預(yù)期給予了充分肯定，但對(duì)于2023年兩家公司的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)顯然仍持審慎態(tài)度，低于美股同行。
鋰礦企業(yè)的翻倍式增長(zhǎng)無(wú)法長(zhǎng)久保持是否是一件壞事？投資者們是否應(yīng)該寄希望于鋰鹽價(jià)格繼續(xù)上漲？
民生證券4月4日研報(bào)提醒稱，“行業(yè)不應(yīng)該僅僅關(guān)注漲價(jià)， 更應(yīng)該看到背后的危機(jī)。”中國(guó)目前鋰資源對(duì)外依存度超70%，這是上游鋰礦價(jià)格大幅上漲的根本原因。唯有加速國(guó)內(nèi)鋰資源開(kāi)發(fā)、保障國(guó)內(nèi)自有鋰資源供給才能保證國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的安全發(fā)展，否則產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將快速轉(zhuǎn)移至上游、轉(zhuǎn)移至國(guó)外。
上述券商分析師也對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前新能源車產(chǎn)業(yè)鏈處于利潤(rùn)分配的不均衡狀態(tài)，要激發(fā)行業(yè)上游去更新技術(shù)的動(dòng)力，加快鋰資源的開(kāi)發(fā)力度和進(jìn)度，提高鋰資源的利用率，增加鋰的產(chǎn)出，才能促使鋰價(jià)回歸到產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展合理價(jià)格范圍。
(責(zé)任編輯：子蕊)
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