璞泰來：一季報業(yè)績超預(yù)期 負(fù)極漲價效果開始體現(xiàn)

時間:2022-04-13 08:41來源:招商證券 作者:游家訓(xùn) 劉珺涵 劉巍
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    類別：公司 機(jī)構(gòu)：招商證券股份有限公司 研究員：游家訓(xùn)/劉珺涵/劉巍 
 
    公司公告：2022 年Q1 實(shí)現(xiàn)營收、歸上凈利潤、扣非凈利潤31.3、6.36、6.12億元，同比增長80%、90.2%、96%，環(huán)比增長16%、23%、22%，業(yè)績超預(yù)期。
 
    業(yè)績超預(yù)期。公司一季度業(yè)績繼續(xù)保持同、環(huán)比增長，主要系1）負(fù)極業(yè)務(wù)石墨化自供比例高，同時21Q4 開始漲價傳導(dǎo)成本壓力，22Q1 漲價效果體現(xiàn)；2）隔膜業(yè)務(wù)一體化快速推進(jìn)，PVDF、勃姆石等業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績。此外，公司一季度計提資產(chǎn)減值0.6 億元，若加回，實(shí)際經(jīng)營業(yè)績更高。整體看，一季度業(yè)績超預(yù)期。
 
    負(fù)極及石墨化業(yè)務(wù)分析。預(yù)計公司Q1 負(fù)極出貨約2.6-2.7 萬噸，同比增長30-35%，環(huán)比略有增長。預(yù)計石墨化自供比例約70%，估算綜合石墨化貢獻(xiàn)后的單噸利潤超過1.4 萬元，環(huán)比增長超過15%，主要系漲價后增厚盈利。
 
    隔膜和設(shè)備業(yè)務(wù)分析。預(yù)計公司Q1 涂覆隔膜出貨8 億平左右，單平利潤約0.22 元，環(huán)比均基本持平。同時，公司基膜、PVDF、納米氧化鋁及勃姆石產(chǎn)能建設(shè)快速推進(jìn)，已經(jīng)開始貢獻(xiàn)。其中PVDF Q1 預(yù)計出貨超過1000 噸，估算貢獻(xiàn)凈利潤0.5-0.6 億元，全年出貨有望達(dá)到5000 噸。公司將進(jìn)一步強(qiáng)化隔膜一體化的戰(zhàn)略布局。此外，預(yù)計鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力在Q1 基本保持穩(wěn)定，貢獻(xiàn)約0.4 億元。
 
    投資建議：公司負(fù)極從造粒起家逐步補(bǔ)齊石墨化、炭化等核心工藝，一體化的戰(zhàn)略布局思路和企業(yè)執(zhí)行力早已驗(yàn)證。未來公司負(fù)極業(yè)務(wù)開啟大擴(kuò)張，擴(kuò)大產(chǎn)品和客戶的覆蓋面，并繼續(xù)強(qiáng)化一體化優(yōu)勢；隔膜業(yè)務(wù)開啟一體化布局；裝備業(yè)務(wù)向整線發(fā)展。預(yù)計2022、2023 年實(shí)現(xiàn)凈利潤30、45 億元，維持強(qiáng)烈推薦-A 評級，調(diào)整目標(biāo)價180-190 元。
 
    風(fēng)險提示：新能源汽車政策和銷量低于預(yù)期，盈利能力持續(xù)下降。

(責(zé)任編輯：子蕊)
文章標(biāo)簽： 電池 負(fù)極材料 璞泰來
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