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       電解液龍頭廣州天賜高新材料股份有限公司（以下簡稱“天賜材料”，002709.SZ）再拋擴產計劃。

 

       近日，天賜材料公告披露，其擬通過設立全資子公司肇慶天賜高新材料有限公司（以下簡稱“肇慶天賜”），投資建設“年產20萬噸鋰電池電解液項目”，項目總投資金額為8.2億元。2021年10月，其剛剛披露子公司四川天賜高新材料有限公司（以下簡稱“四川天賜”）投資15.3億元的30萬噸電解液項目建設計劃。

 

       東吳證券近期研報預計，天賜材料產能擴張加速，并布局上游六氟磷酸鋰等電解液原材料，預計2023～2024年公司具備120萬噸以上電解液配套能力。

 

       “將近兩年來投產的產能都計算進去，可能也沒有120萬噸產能這么多，對方可能對我們的某些項目存在重復計算。”天賜材料證券部人士向《中國經營報》記者表示，去年以來電解液市場需求大于供給。公司對于未來可能存在的過剩風險也有所考慮，會結合公司市占率、下游需求和對未來的預期綜合統籌。

 

       重心轉至鋰電業務

 

       天賜材料前身為成立于2000年的天賜有限，后于2007年整體變更為股份有限公司。2014年，天賜材料登陸深交所主板，募資2.9億元用于旗下4個材料項目建設。

 

       天賜材料主營業務為精細化工新材料的研發、生產和銷售。產品主要包括鋰離子電池材料和日化材料兩大板塊。2020年年報顯示，公司客戶包括LG化學、戴森、寶馬等國際知名企業，當年還與特斯拉簽署了戰略合作協議。

 

       近年來，隨著新能源汽車產業的快速發展，天賜材料鋰離子電池材料業務突飛猛進。

 

       2014年，天賜材料實現營收7.06億元，當年電池材料業務營收為1.98億元，占比28%；日化業務營收為4.19億元，占比59%。2015年，公司實現營收9.46億元，電池材料業務和日化業務營收分別為4.55億元和4.18億元，占比分別為48%和44%，電池材料業務營收首次超過日化業務。

 

       之后，天賜材料鋰電池材料業務營收占比一直保持在50%以上。2020年為26.59億元，占當年總營收41.19億元的65%。

 

       同時，2021年天賜材料兩次（擬）募投項目中也多為鋰電材料相關項目。

 

       2021年6月，天賜材料完成了一筆16.7億元的定增，募投項目包括年產2萬噸電解質基礎材料及5800噸新型鋰電解質項目（2.7億元）、年產15萬噸鋰電材料項目（1.5億元）、年產40萬噸硫磺制酸項目（1.9億元）、年產10萬噸鋰電池電解液項目（1.6億元）、年產5萬噸氟化氫及2.5萬噸電子級氫氟酸（折百）新建項目（0.8億元）、年產18.5萬噸日用化工新材料項目（3.2億元）及補充流動資金（5億元）。在6個項目中，有5個項目涉及鋰電材料。

 

       2021年12月，天賜材料再披露25.6億元可轉債的發行計劃，擬募投項目包括年產15.2萬噸鋰電新材料項目（8.2億元）、年產2萬噸雙氟磺酰亞胺鋰項目（2.3億元）、年產6.2萬噸電解質基礎材料項目（4.1億元）、年產6萬噸日化基礎材料項目（一期）（3.3億元）及補流（7.7億元）。4個項目中有3個項目涉及鋰電材料。

 

       上述天賜材料證券部人士向記者表示：“鋰電材料目前就是公司業務的重心。在近年我們的定期報告里，鋰電材料的營收一直比日化業務的營收要高。在2021年公司的定增和可轉債募投項目里，鋰電材料相關項目多一些，不過也有部分日化更新迭代的項目。”

 

       該人士表示，從產品來看，公司的鋰電材料主要有電解液和磷酸鐵鋰產品。同時，公司對這兩類產品上游的原材料進行了布局，如磷酸鐵鋰的原材料磷酸鐵，電解液除了溶劑之外，還有相關的添加劑和鋰鹽。

 

       產能加速擴張

 

       2020年下半年以來，電解液市場需求旺盛、價格大漲，天賜材料頻頻擴張電解液產能。

 

       天賜材料2020年年報顯示，從當年四季度開始，公司上游鋰電材料溶劑、添加劑等交付壓力劇增，市場供不應求。公司通過同供應商溝通，保證了大部分原材料的及時供應，確保產品按時交付。當年，公司交付電解液7.3萬噸，較2019年增長52%；實現歸母凈利潤5.3億元，劇增4400%。

 

       在上述天賜材料16.7億元的定增計劃中，包括年產10萬噸鋰電池電解液項目，以擴充其位于寧德市的產能，配套重點客戶發展需求。

 

       2021年10月，天賜材料公告稱，擬設立全資子公司四川天賜，并通過其在四川彭山經濟開發區投資15.3億元建設的“年產30萬噸電解液和10萬噸鐵鋰電池回收項目”，預計2023年初建設完成。2021年12月末，天賜材料再次公告披露，擬通過設立全資子公司肇慶天賜，投資8.2億元建設“年產20萬噸鋰電池電解液項目”。

 

       上述東吳證券研報顯示，天賜材料已建成的寧德、廣州、九江三大基地，電解液累計產能近15萬噸。此外，溧陽基地一期10萬噸、福鼎基地10萬噸、九江基地15萬噸、捷克子公司一期2萬～3萬噸、南通20萬噸電解液項目在建，再加上規劃的四川新基地30萬噸產能，這些項目全部建成后預計公司電解液產能將超過120萬噸。

 

       不過，對于上述產能情況，天賜材料方面提出異議。“將近兩年來投產的產能都計算進去，可能也沒有120萬噸產能這么多，對方可能對我們的某些項目存在重復計算。”上述天賜材料證券部人士向記者表示。

 

       該人士還表示：“公司2020年底電解液的產能是10萬噸左右，今年會有兩個電解液項目投產，分別是15萬噸和10萬噸。公司電解液這塊業務分布得比較散，加上每個項目都有規劃期和建設期，完工時間也受多種因素影響，所以我們這邊并沒有非常準確的數據。”

 

       對于市場普遍擔憂的過剩風險，該人士表示，去年以來電解液市場需求大于供給。未來是否存在過剩風險，具體要看整體供給和需求的平衡，公司對此也有所考慮，會結合公司市占率、下游需求和對未來的預期去綜合調節。

 

       值得注意的是，在天賜材料持續擴張的同時，其上市以來部分財務指標波動較大。

 

       在扣非歸母凈利潤方面，2014年～2017年，天賜材料由0.5億元增至超3億元；而2018年和2019年則驟降至0.1億元的水平；2020年再次猛增至5.3億元；2021年前三季度高達15.1億元。

 

       天賜材料的“自身造血能力”也不穩定。2014年～2016年，公司經營活動現金凈流量保持在0.6億元～2.4億元之間；2017年～2019年則皆為負，在-0.1億元～-3.2億元之間；2020年和2021年前三季度出現大幅增加，分別為6.3億元和9.9億元。

 

       上述天賜材料證券部人士對此表示，公司業績波動的部分原因是相較2015年和2016年，2018年和2019年市場是非常差的兩年，因為新能源汽車補貼的退坡，整個產業鏈上的需求不足、產能過剩，相關產品毛利率也出現下滑。