新能源汽車動力鋰電池上游主要是正極、負極材料，隔膜、電解液、電解質以及外殼包裝等其他材料；中游環節是由原材料加工制成鋰離子電芯，并成組為電池包；下游主要是新能源汽車的主機廠商。目前以方形、三元電池為主流產品，出貨量與新能源汽車銷量緊密相關。2019年上半年動力電池累計裝機電量為30.0GWh，其中6月份裝機電量6.61GWh。

 

       動力電池的四大材料中，正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達30-40%，且目前行業格局尚在整合中，CR5仍未達到50%；負極材料格局較為穩定，且龍頭企業市占率仍在提升，目前人工石墨開始占據主導地位；隔膜領域而言，濕法隔膜性能更優，干法價格低廉，未來隔膜仍有一定的降價壓力；電解液行業門檻相對較低，目前總體產能利用率不高，且未來同樣有降價壓力。

 

       新能源汽車動力電池行業的現金流特點主要由其商業模式決定，由于龍頭動力電池企業的市場化程度更高，客戶面向全球范圍內，因而在客戶的應收賬款回收上一般不會出現延期的現象，現金回流能夠及時；但排名靠后的企業則有一定的應收賬款拖欠問題，增大了企業風險。

 

       一、產業概況

 

       1、動力電池概念

 

       動力電池目前以鋰電池為主：鋰離子電池作為替代鎳氫電池和鉛酸電池的一種新型綠色電池，由日本索尼公司于1990年最先開發成功。鋰離子電池的構成部分主要由正極、負極、電解液、隔膜四大材料為主。正極、負極和隔膜通過疊片和卷繞等工藝形成方形或圓形的形狀，在空隙處注入電解液，并用鋁殼、鋼殼等進行包裝，組成鋰離子電池。目前新能源汽車主要采用鋰電池作為動力電池，按正極材料分為磷酸鐵鋰電池和三元電池，其余如鉛酸電池等占比極小，且不是未來方向。

 

       產業鏈較長，涉及領域眾多：鋰電池上游主要是正極、負極材料，隔膜、電解液、電解質以及外殼包裝等其他材料；中游環節是由原材料加工制成鋰離子電芯，并成組為電池包。電池分為動力電池、消費電池、儲能電池三大類，應用于不同的下游領域，動力電池是新能源汽車核心的零部件環節。

 

       2、行業發展情況

 

       我國動力電池可認為從2015年起正式形成了產業規模，當年裝機量達到15.55GWh，而2018年因補貼調整及大巴車的低迷導致有所下滑，全年裝機量32.84GWh。

 

       進入2019年后，動力電池裝機量因“搶裝”的出現而快速增長，上半年動力電池累計裝機電量為30.0GWh，其中6月份裝機電量6.61GWh，環比增幅達到16.5%，相比于5月份增速高出近11個百分點。相對應地，6月份新能源汽車產量達12.9萬臺，環比增長16%，相較5月份增速上漲11.6個百分點。

 

       全球格局，寧德時代占據第一：2018年全球新能源乘用車銷量達到202萬臺，同比增速達到66%；中國新能源乘用車銷量達到101萬臺，占到世界份額達到50%。2019年5月，全球新能源乘用車銷量同比僅增長12%，總計交付近18萬輛。總體銷量仍穩步增長。從市場份額看，2018年全球動力電池前十大企業產量86.11GWh，占全球總量比81.24%。從全球動力電池企業的競爭格局來看，日本主要是松下、AESC，韓國主要是SDI、LG，中國有CATL、BYD、國軒、孚能等。從全球動力電池格局來看，松下及CATL目前競爭優勢明顯，但LG、SDI等增長較快，國內排名靠后企業波動較大。

 

       為了在產業中降本增效，目前主機廠和電芯企業綁定關系日趨牢固，如特斯拉與松下的合作、通用與LG化學等。國內的電芯企業處于在全球擴大影響力時期，CATL及孚能等也在不斷與國際主機企業簽署訂單，未來動力電池全球化競爭仍將持續。

 

       3、三元、方形是主流產品

 

       從正極材料分類來看，2019上半年三元電池裝機電量約20.22GWh，同比增長131%；磷酸鐵鋰電池裝機電量約7.66GWh，同比增長23%。另外，2019上半年方形電池裝機電量約24.67GWh，同比增長109%，排在首位；軟包電池裝機電量約2.63GWh，同比增長38%；圓柱電池裝機電量約2.71GWh，同比增長47%。

 

       二、產業鏈詳解

 

       1、正極材料

 

       正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素，直接決定電池的能量密度及安全性，進而影響電池的綜合性能。另外，由于正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達30-40%，其成本也直接決定了電池整體成本的高低，因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用，并直接引領了鋰電池產業的發展。

 

       正極材料可劃分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多種技術路線，整體集中度仍然相對分散。目前，行業主流的NCM型號包括333、523、622和811四種型號。三元正極材料主要是通過提高鎳含量、充電電壓上限和壓實密度使其能量密度不斷提升，高鎳正極通常指鎳相對含量在0.6（含）以上的材料型號。

 

       市場格局：正極材料行業尚未出現CR5占比超50%的現象，但2018年CR5已從2016年的34%提升至43%，趨勢較為明顯，而其中主要發展方向的三元正極材料領域，2018年CR5占比超50%，隨著大廠的逐步擴產，未來集中趨勢將更加明顯。

 

       三元材料占比持續提升：2019年上半年，我國動力電池累計產量達43.4GWh，其中三元電池累計生產27.4GWh，占動力電池總產量的63.2%；磷酸鐵鋰電池累計產量13.9GWh，占動力電池總產量的32.0%；其他材料電池占比4.8%。

 

       2016年底國內第三方三元材料產能僅為7萬噸，至2017年底達15萬噸以上，2018年底達到近30萬噸，19年雖有所下降但其仍然牢牢占據主流地位。

 

       2、負極材料

 

       負極材料目前主要是人造石墨和天然石墨，還有部分硅炭負極，目前行業的CR5超70%，其中上海杉杉和江西紫宸穩居一線梯隊。未來行業內低端重復產能將逐步被淘汰，擁有核心技術和優勢客戶渠道的企業才能獲得長足的發展，市場集中度有望進一步提高。

 

       目前主流石墨產品中，人造石墨和天然石墨尚未體現出性能差距，理論上人造石墨會在未來有所表現。

 

       目前主流三元動力電池對負極材料的需求約是0.1萬噸/GWh，非三元電池負極用量約為0.11萬噸/GWh.2017、2018年全球動力電池出貨分別是67GWh和112GWh，對應負極材料需求約7.3萬噸和11.4萬噸，而人造石墨的滲透率目前約70%。

 

       人造石墨市場集中度較高：2018年人造石墨負極出貨量超過萬噸級別的有4家，分別是江西紫宸（3.25萬噸）、東莞凱金（2.51萬噸）、上海杉杉（2.38萬噸）、貝特瑞（1.2萬噸），CR4達到70%（因部分出貨在消費領域難以統計，所以會有一定誤差），相比于2016年的54%有了明顯提升。