正極材料盈利能力強，布局上游資源將幫助控制成本。公司三季報顯示綜合毛利率17.38%，同比去年增加1.17pct（百分率）。其中，今年正極材料盈利能力提升明顯，半年報顯示毛利率14.49%，同比去年增加3.29pct，主要得益于產品結構和客戶結構的改善，以及原材料漲價傳導順利。第三季度公司正極材料的價格與上半年漲價后的價格基本持平，因此我們推測第三季度公司正極材料毛利率維持14%-15%的高位。今年8月，公司與澳大利亞上市公司Clean TeQ的全資子公司Scandium21 簽署了《產品承購協議》，采購Syerston項目出產的硫酸鎳、硫酸鈷產品，同時，若公司未來在Syerston 項目上獲得不少于25%的股權，將獲得與礦山壽命相同的長期承購資格。公司在原材料端的布局將幫助公司更好控本。

　　公司產能仍然供不應求，定增通過后高鎳三元產能擴建將加速推進。

　　公司現有正極材料產能1.4萬噸，其中江蘇海門二期的4000噸622正極產能還未實現滿產。由于公司產品定位高端，客戶認可度高，盡管四季度部分電池廠有去庫存壓力，公司訂單仍然飽滿，產能處于供不應求的狀態。10月27日，公司非公開發行用于投建1.8萬噸高鎳正極材料的項目獲得證監會審核通過。待募集資金到位后，我們預計擴建項目將加速推進，確保后續高增長。

　　中鼎高科運營良好，業績對賭完成是大概率事件。中鼎高科模切設備技術含量較高，競爭優勢明顯，毛利率可觀。通過從傳統消費類電子領域向新型醫療產品領域的拓展，同時加大國際業務的拓展力度，中鼎高科實現了快速增長。上半年中鼎高科實現業績1950萬元，而下半年是業績確認高峰期，我們預計全年完成業績承諾4900萬元是大概率事件。

　　盈利預測和投資評級:公司已經形成了“正極材料+智能裝備”雙輪驅動的局面。其中正極材料行業高景氣，公司一直技術領先，產品競爭力突出，待擴建產能釋放后有望繼續保持高增長。暫不考慮此次定增對股本稀釋以及公司業績的影響，預計2017-2019 年公司的EPS 分別為0.6元，0.57元，0.71元，對應的PE分別為47倍，50倍，40 倍，由于明年正極材料的價格和盈利能力還有不確定性，且目前公司估值偏高，暫時下調至“增持”評級。
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