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        事件

 

        5月17日，發(fā)改委下發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定（征求意見稿）》，關(guān)于 “動力電池”投資的部分包括以下內(nèi)容——要求新建動力電池項目和擴建項目要滿足：1.項目所在省份上兩個年度產(chǎn)能利用率高于行業(yè)平均。2.擬建設(shè)項目需具有較高智能化水平。3.電池單體比能量不低于300wh/kg，系統(tǒng)比能量不低于220wh/kg。4.功率型車用動力電池單體快充倍率不低于8C，循環(huán)2000次后剩余容量不低于初始容量的95%；功率型動力電池系統(tǒng)快充倍率不低于5C，循環(huán)1500次后剩余容量不低于初始容量的95%。

 

        要點解讀

 

        1.政策首提“產(chǎn)能利用率概念”，源頭上控制資本盲目投資新能源電池項目

 

        根據(jù)起點研究院的數(shù)據(jù)，中國鋰電池工廠2018年預(yù)計產(chǎn)能會超過200GWh，但是實際的有效產(chǎn)能大約是80GWh左右，很多都是規(guī)劃產(chǎn)能沒有實際采購設(shè)備。高端電池廠（CATL，比亞迪，松下，LG，三星）擴產(chǎn)會加速，二線三線電池廠擴產(chǎn)會放緩或被淘汰。因此我們判斷，我國的動力電池行業(yè)的未來具備以下特點：1）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩：2017年動力電池的出貨量遠低于產(chǎn)能，但高端廠商的產(chǎn)能利用率接近70%。傳統(tǒng)龍頭車企（大眾寶馬奧迪等）采購的高端電池供需缺口大，低端落后產(chǎn)能嚴重過剩。2）未來行業(yè)集中度持續(xù)提升：沒有核心技術(shù)和不具備產(chǎn)能利用率準入門檻的中小企業(yè)面臨淘汰。3）電池龍頭強者恒強：2017年CATL的營業(yè)收入合計200億元（同比+34%），其中鋰電池業(yè)務(wù)收入166億元，毛利率35%；歸母凈利潤39億元（同比+36%）。

 

        從國家補貼結(jié)構(gòu)性調(diào)整的思路看，政策正在往先進技術(shù)、優(yōu)勢企業(yè)傾斜，更有利于行業(yè)良性發(fā)展。

 

        2.高能量密度和高技術(shù)水平的電池企業(yè)將會受到政策支持

 

        對于動力電池，應(yīng)該從能量密度、壽命和經(jīng)濟性三個維度來衡量。政策支持高能量密度300Wh/kg和實際情況距離較遠：截至目前，在歷次新能源汽車推廣目錄中的動力電池產(chǎn)品系統(tǒng)能量密度最高僅達到152Wh/kg，距離目標(biāo)最低門檻尚有45%的提升空間。

 

        以行業(yè)龍頭特斯拉采用的松下電池為例，特斯拉目前 18650 電芯的能量密度大概在250 Wh/kg的水平，而在Model 3的21700電芯上，特斯拉將采用硅碳負極，將電芯能量密度提升到300Wh/kg 。而CATL的官方資料顯示，他們電芯的能量密度目前能達到240Wh/kg 。另外，比亞迪的官方資料顯示,其 NCM 電池的能量密度目前能達到 200 Wh/kg 。未來短期之內(nèi)，國產(chǎn)電池的能量密度還有很大的提升空間，且在安全性的問題解決之前，能量密度并不是急于提高的。

 

        3.電動化率提高是必然趨勢，進入龍頭車企的供應(yīng)鏈的電池廠將引來高增速

 

        我們認為，未來電池廠商將會迎來幾大變化：

 

        1）國內(nèi)電池大廠商繼續(xù)擴產(chǎn)能。我們認為，未來鋰電池行業(yè)會面臨產(chǎn)能供大于求的情況，但是高端領(lǐng)域的動力鋰電市場是供不應(yīng)求的。大廠商憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)水平和客戶優(yōu)勢在高端電池領(lǐng)域的優(yōu)勢越來越明顯。但是，小廠商和走低端技術(shù)路線的廠商將會面臨淘汰的風(fēng)險和被大廠商收購的可能。

 

        2）國際車企、電池企業(yè)加快在華投資，中國將成鋰電產(chǎn)業(yè)世界級工廠。除特斯拉外，大眾集團宣布擴大電池采購合同規(guī)模，2025年采購額達到480億美金，訂單極有可能由LG Chem、三星SDI、松下或CATL等獲得。國際車企巨頭加快在華投資，有望顯著增加國內(nèi)動力電池需求，我們判斷，未來中國將成為鋰電產(chǎn)業(yè)的世界級工廠。特斯拉和大眾的最新動作，都說明了全球電動化率的提高將加速，全球新能源汽車將迎來高景氣周期。