電子煙的“灰犀牛”再次奔襲而來！

       5月26日，國家衛生健康委發布的《中國吸煙危害健康報告2020》（以下簡稱《報告2020》），指出“有充分證據表明電子煙是不安全的”。

       據《報告2020》，電子煙煙液中含有有害物質，其中包括甲醛、乙醛等。甲醛、乙醛分別被國際癌癥研究所(IARC)列為1類、2B類致癌物。另外，電子煙煙液中的尼古丁成分會在妊娠期對胎兒的發育產生不良影響，青少年接觸尼古丁可能對大腦發育造成長期不良后果。

       隨著報告的發布，港股電子煙巨頭思摩爾國際尾盤跳水，一度暴跌近20%。

       思摩爾國際的“二股東”億緯鋰能，近兩日的股價波動并沒有那么劇烈，26日、27日跌幅分別為4.15%和2.66%。

       盡管經過連續兩日下跌，億緯鋰能市值仍將近1900億元，其創始人劉金成生于湖北，立業于廣東惠州，如今家族身家超過600億，已經連續兩年成為廣東惠州首富。

       不同于“賭性”較強，先押注手機電池再賭動力電池的曾毓群，劉金成則稍顯謹慎，更想時刻站在風口之上。

       01、博士創業

       1964年，劉金成出生在湖北荊門沙洋縣五里鋪鎮的一個小山村。

       17歲時，他憑借優異的成績，從荊門最好的高中龍泉中學，考入成都電子科技大學物理化學專業。

       1985年大學畢業后，劉金成到一家國營工廠工作，此時便開始了與電池的緣分。工作5年后，因為長期與武漢大學電化學研究室有一些項目上的合作，他干脆考入武漢大學化學與分子學院讀研究生。

       武大求學期間，劉金成受到中國電化學重要奠基人查全性院士、著名的二次電池專家楊漢西教授的影響，決定把電化學作為自己終身的事業。據說，他在校期間，還在實驗室墻面貼著“鋰電池，我愛你！”的口號。

（鋰電池）

       1994年底，受以陳東升（泰康保險集團創始人）為代表的92派下海潮的鼓舞，劉金成第一次創業，注冊了武漢武大本原化學電源有限公司，先后主持開發了多個電池項目。但是，因為不了解市場和資本，公司最終做垮了。

       經歷了一次失敗的劉金成于1999年南下廣東，擔任惠州德賽能源科技有限公司副總經理。經過兩年的磨礪，也見證了南方市場經濟的活躍，他創業的心思又開始萌動。

       2001年，劉金成開始第二次創業，成立了惠州晉達電子有限公司（億緯鋰能的前身）。同年，他開始在華南理工大學攻讀高分子化學與物理專業博士。

       創業初期，劉金成瞄準的第一個市場就是手機電池。熟悉電池結構的劉金成很快就攻克了手機電池技術問題，他的公司為風靡一時的“小靈通”生產過2000多萬塊電池。

       在移動通訊市場發展的早期，手機電池業務大有可為，王傳福的比亞迪、曾毓群創辦的第一家公司ATL，都是在那個時期靠著小電池迅速擴張。

       大佬云集，小廠商也在各處發力，技術壁壘不高的手機電池領域，很快殺成了一片紅海，劉金成逐漸從手機電池的業務中脫離出來。

       在接受《廣州日報》采訪時，劉金成曾經提到，真正實現讓企業“起飛”，是在2003年。

       2003年前后，國內的電表市場全部使用的是進口鋰電池，劉金成盯上了這塊蛋糕。

       “如果做好了，都用我們的電池，那不都是我們的市場嗎？”于是，他開始投入做鋰原電池的設計和開發。

       當時國產鋰電池存在漏液、性能不強等問題，難以得到廠家信任。為了打響品質口碑，億緯鋰能走了一條從國外到國內的道路，先在國外打開銷售市場后，再回頭開拓國內市場。

       這一招果然奏效，到了2005年，億緯鋰能的鋰電池逐漸被國內市場認可。后來全國電網改造，億緯鋰能更是大展拳腳，“全國有4億個電表，我們做了3.2億個”。這也一舉奠定了億緯鋰能的市場地位。

       2009年，億緯鋰能作為中國最大、世界第五的鋰亞電池供應商，成為國內第一批登陸創業板的科技公司。

       02、風口起落

       上市之后，劉金成先后開始進軍鋰離子電池、動力與儲能電池業務。

       劉金成曾經在一次演講中提到，“因為我入局電池比較晚，2014年前我在動力電池領域還是一個懷疑論者，認為動力電池難。”

       直到2014年底，已經做了近30年電池的劉金成買了一輛特斯拉，開上之后，徹底顛覆了此前認為電動汽車不靠譜的看法。

       “也是那時開始意識到，動力電池本質上就是高可靠性的鋰電池組合。要想做鋰電池，如果不去做動力電池，其實就是沒搞清楚方向。”

       入局動力電池稍晚的億緯鋰能，此前的注意力主要集中在了消費電池領域。

       不同于把“賭性堅強”掛在辦公室墻上的福建寧德人曾毓群，劉金成信奉的是不能把雞蛋放在一個籃子里的經營哲學。

       億緯鋰能相繼抓住了共享單車、兩輪電動車、ETC、豆式耳機、電子煙等多個風口。

       其中，電子煙板塊最值得一說。

       2014年4月，億緯鋰能以4.39億元的現金對價收購電子煙制造商麥克韋爾50.1%的股權。但剛被收購不久，麥克韋爾就遭遇了市場增速放緩、產品結構性調整的挑戰，走入低谷期。

       時運流轉，2018年，麥克韋爾業績爆發，歸母凈利潤達到7.34億元，幾乎是前一年的4倍，這也使得億緯鋰能2018年實現扣非凈利4.96億元，同比增長81%。據億緯鋰能公告顯示，當年通過麥克韋爾取得的投資收益為2.98億元。

       2020年7月，麥克韋爾更名思摩爾國際，在港交所上市。

       億緯鋰能2020年報披露，2020年末億緯鋰能的長期股權投資較期初增長560.69%。當時，億緯鋰能間接持有思摩爾國際32.42%的股份，是其第二大股東。

       不過，風口瞬息萬變，稍不謹慎也會有墜落的危險。

       億緯鋰能早年合作的小黃車曾經是共享經濟的亮眼符號，如今共享單車的風已經吹過，只剩下幾家巨頭互掐，以及遍布全國各地的單車墳場。

       2019年，ETC建設全面鋪開，“過站不停車”成為現實。早有準備的億緯鋰能一舉抓住ETC風口，拿下約70%份額。然而，ETC車載裝置更新周期長，例如，億緯鋰能的電源組件理想工作周期長達7年之久，這意味著這個市場的可持續性并不強。

       最耀眼的電子煙業務，因為政策影響存在極大的不確定性。5月26日發布的《報告2020》，給思摩爾國際造成重挫，股價一度跌近20%。

       雖然煙草行業受政策影響顯著，但是并不妨礙更多競爭者入局搶食蛋糕，畢竟高風險的背后意味著超額的利潤。

       主攻手機領域，為蘋果、華為代工的比亞迪電子，如今也開始在電子煙領域摩拳擦掌，這對于思摩爾國際顯然不是一個好消息。

       就在《報告2020》發布當日，研究機構中信電子表示，比亞迪電子的電子煙業務已經完成專利布局，產線進入試生產，預計6月可能進入大規模量產。受該消息影響，比亞迪電子尾盤一度漲超22%，收盤漲幅達到11.73%，與思摩爾國際可以說是兩重天地。

       據興業證券的研究報告顯示，從2018年到2020年，消費電池為億緯鋰能貢獻的毛利，占比從79%下滑至59%。億緯鋰能只有在動力電池領域殺出一片戰績，才能繼續把故事講下去。

       03、挑戰寧德時代？

       整個電池行業，自2010年后都在往動力電池領域轉型。

       由于新能源汽車的核心就是電池，動力電池在整車制造的成本之中要占到30%到40%。隨著新能源汽車市場的快速增長，動力電池領域將呈現出廣闊的市場空間。

       據GGII（高工產研鋰電研究所）的研究數據顯示，2025年全球動力電池裝機量將達到855Gwh，是2020年的6倍多。

       當前全球動力電池市場上，寧德時代、LG化學、松下三家占據了超過60%的市場份額；在中國市場，寧德時代一家就超過了50%，堪稱坐在了“鐵王座”上。

       處于行業龍頭地位的寧德時代，在面對下游車廠以及上游原材料供應商時，都擁有更強的議價權。

       二線電池企業由于出貨量低，則格外被動。面對上游供應商在采購時基本沒有議價權，面對下游車企的時候話語權不強，因此應收賬款居高不下。

       億緯鋰能2021年一季報顯示，其應收賬款周轉天數達到95.15天，同期寧德時代為55.3天。

       市場上，除了賺得盆滿缽滿的寧德時代，億緯鋰能是為數不多盈利的公司——靠多元化業務盈利。其余二線廠商，大多處于虧損或者勉強盈利的狀態。例如裝機量靠前的國軒高科，2019年、2020年扣非凈利潤均為負值。

       “強勢”的寧德時代，也招來了一些“不滿”。

       在蔚來Q1財報會議上，李斌提到，今年的二季度電池供應會有壓力，主要是供應商寧德時代產能跟不上蔚來的需求。

       而早在2018年，理想汽車創始人李想就在某投資者平臺上說過，“寧德時代太強勢了，會讓汽車廠商故意去扶持別的電池廠來平衡，汽車大品牌們不太會允許供應鏈一家獨大的。”

       一位主機廠采購部人士告訴市界，通常一個零部件有兩家到多家供應商是常見手段，這就是所謂的二元化供應。一方面是防止供應商壟斷抬高價格，一方面是防止產能波動影響供應。

       特斯拉以及一眾汽車品牌，也在嘗試通過尋找電池的第二供應商，或者自研電池降低對寧德時代的依賴。

       實際上，寧德時代2020年國內市場份額已經略有下降，2019年裝機量占比59%，2020年為54%，下降5個百分點。

       據行業媒體《電池中國網》報道，過去3個月，寧德時代在中國市場的裝機量占比一直在下滑，2月份為55.1%，3月為50.2%，4月下滑到50%以下。

       寧德時代裝機量占比下滑的背后，是動力電池市場的盤子在被拓寬，多家二線電池企業在拿下主流車企、產能開始釋放后，正迅速崛起，開始從寧德時代手中“搶走”部分客戶，搶占了一部分市場份額。

       04、不可忽視的差距

       形勢悄然變化之下，億緯鋰能表現如何呢？

       2020年下半年，億緯鋰能進入寶馬供應鏈，成為繼寧德時代后牽手寶馬的第二家國產電池廠家。今年2月，億緯鋰能再次拿下捷豹路虎48V輕混電池系統項目。

       一位業內人士提到，“只要和寶馬合作，就意味著可以和所有的車企合作”。億緯鋰能拿下寶馬訂單后，也很有可能借此打開局面。

       近日有媒體消息稱，億緯鋰能可能要為特斯拉供應磷酸鐵鋰電池，隨后被億緯鋰能一紙公告否認。

       知情人士告訴市界，億緯鋰能合作特斯拉可能還處在保密期，這個消息在圈內已經傳了半年之久。此外，當前很多車企都在和億緯鋰能談合作，但是還沒有到定點的階段，前面的周期會很長。

       而此前也有消息稱，特斯拉尋求與億緯鋰能在更便宜的電池上達成合作。

       據劉金成此前透露，億緯鋰能今年軟包電池產能將提升至10GWh，且滿產運行。

       近期一次億緯鋰能投資調研中，被問及與頭部廠商的差距時，億緯鋰能高層提到，“和頭部的差異是動力電池做得比較晚，比頭部落后了5年，錯過了最佳的試錯階段；現在差距越來越小，但在產品成熟度和經驗數據上與頭部還有差距”。

       一位分析師告訴市界，寧德時代電池的工藝管理、智能制造比二線要好，良品率高，質量也更好，所以能夠拿下這么多客戶。

       拿下頭部訂單，產能逐漸提升后，億緯鋰能能否縮小與一線電池制造商之間的產品差距，將成為發展的關鍵。