美日引領全球燃料電池
 
    全面崛起全球燃料電池市場銷售額快速增長,近五年CAGR 達35%以上,美國與日本爆發性增長是其主要推動力。預計最早到2016 年底美國燃料電池在公共汽車領域有望爆發,美國燃料電池公共汽車性能有望達到傳統柴油客車的水平;日本堅持氫能和燃料電池路線,購買燃料電池家用熱電聯供系統可獲得50%費用減免。目前以豐田為代表的日本車企在燃料電池汽車市場上占據領先地位,有望利用價格優勢加快燃料電池車商業化量產。
 
曙光前夜,國內燃料電池產業化趨勢已成
 
    燃料電池系統成本占比60%以上居全車首位,成燃料汽車發展瓶頸,而催化劑、質子交換膜和雙極板的成本下降空間巨大,其中非鉑催化劑已經取得重大進展,質子交換膜和雙極板期待制作工藝提高以及發現新材料壓低成本。短期內補貼有望覆蓋成本,同時規模化生產帶來的規模效應將進一步降低單位成本。隨著甲醇重整制氫的技術突破,其效率優勢將充分發揮。由于成本降低的潛力更大,同時補給配套體系可充分利用現有的加油站系統,甲醇燃料電池有望成未來發展新趨勢。
 
我國政策支持方向明確,車企紛紛加碼燃料電池
 
    我國國補給予燃料車補貼20-50 萬/輛,2020 年之前不會退坡,加上地補基本可以覆蓋電池成本,因此國內車企有望跨越盈虧平衡點。目前燃料電池車的運營成本已經降至鋰電池車以下,成本優勢不斷凸顯,盈利成長空間進一步被打開。國內福田斬獲最大批量的氫燃料電池電動客車訂單,一汽、宇通、金龍等車企也紛紛公布了相應燃料電池汽車生產計劃,產業化進程不斷加速有望超預期。
 
投資建議
 
    隨著產業化臨近,燃料電池時代即將到來,不過也要認識到目前行業各環節尚處于較早期階段,上市公司與燃料電池相關業務尚處于發展初期,目前我們相對看好有望較快產業化的燃料電池混合動力系統集成和燃料電池核心零部件,重點推薦關注怡球資源(尾氣催化劑鉑回收,擬參股北京藍吉25%涉足燃料電池混合動力系統)、安泰科技(核心零部件:鈦基金屬雙極板)、雪人股份(核心零部件:空氣循環系統),其余推薦關注儲氫裝備環節的富瑞特裝。
 
風險提示
 
    燃料電池行業政策出臺低于預期;燃料電池產業化程度低于預期。
(責任編輯：王杰)