華北高速公告2015年半年度業績:報告期公司實現營業收入4.67億元，同比增長30.08%，歸屬凈利潤1.50億元，同比減少6.95%，對應EPS0.138元，同比減少6.95%。

　　受部分路段施工斷交影響，通行費收入同比下降8.82%:由于2014年7至2015年5月期間，京津塘高速主線機場收費站至楊村收費站路段進行斷交施工，導致車流量大幅下降，上半年車流量為2，862萬輛，同比下降16.10%，通行費收入為2.93億元(含施工補償)，同比下降8.82%，其中貨車流量與通行費下降明顯，同比分別下滑29.77%、47.50%。上半年通行費毛利率為43.18%，較去年下降15.03個百分點，成為公司凈利下滑主要原因。

　　光伏電站項目貢獻營收增量，但仍低于預期。2015年上半年公司光伏發電實際完成上網電量總計為18854萬KWh(不包含未入賬協議補償電量)，電費收入1.71億元，同比增長442.10%，帶動公司營收同比增長30.08%。但由于配套電網建設不同步導致部分區域限電嚴重以及棄光限電現象時常發生，導致未能完成上半年預測上網電量23434萬KWh。

　　光伏電站布局有望提速，增厚公司業績。公司目前已經開展合計約275MW 權益的光伏電站，并已全部并網。此外，公司與中利科技開展合作，共建第三方投資管理平臺，打造專業化的運維管理水平，按照公司做大做強光伏產業的戰略布局，公司將繼續加大光伏資源儲備，并逐步進行光伏產業鏈的前移，實現光伏電站的全產業鏈運作。未來隨著消限電損失的減少，以及收購規模的擴大，光伏電站項目將大幅提升公司業績，根據我們測算未來公司凈利潤有11%-19%的年復合增長空間。

　　投資策略:隨著京津塘高速公路天津部分斷交施工恢復通車以及以京津唐城市群為代表的京津冀區域協作正迎來新一輪的發展“黃金期”，都將為公司車流量帶來積極影響，帶動公司通行費收入增長。在加強環保的大背景下，國家對新能源產業會維持較強的扶持力度，我們看好公司在光伏電站的積極布局。綜上，我們維持對公司“增持”評級。預計公司2015-2016年EPS為0.28元/股和0.31元/股，對應當前股價的PE15年18倍、16年倍。